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金融租赁公司创新“租+投”业务路径初探

对国内金融业来说，深化金融体制改革、金融脱媒和客户需求多元化是大势所趋，这其中，以信贷为核心工具的传统融资业务面临着巨大挑战。纵观国内外金融市场发展历程，银行业借助投资工具开展综合化经营是转型的重要路径，对于金融租赁公司而言，推动投资业务也有接近的动因和逻辑。特别是今年以来，银行在“投贷联动”的政策推动下已经明显加快实践步伐，而国内融资租赁公司也已先于金融租赁公司开展了较多可以借鉴的务实探索。

分析金融租赁公司的“租+投”业务，不应是简单的尝试投资类业务，而是要科学植入投资思维，以服务客户为中心，综合运用租赁、资管、PE、证券等金融媒介，在合规经营的前提下为客户提供整体解决方案的经营模式。可以说，这一业务可能成为金融租赁公司自身打造新的战略业务模式和开辟新盈利模式的重要选择。

和商业银行面临的挑战一样，利率市场化导致金融租赁公司利差收窄，以往金融租赁公司对优质客户的传统竞争手段包括价格竞争、担保方式竞争、额度竞争等，随着利率市场化和竞争主体增加，传统竞争模式受到极大挑战，利差收入的渠道不断收窄，通过投资业务可实现由传统竞争向解决方案竞争转变，从而降低利差依赖。分析过往历史，各国利率市场化加速实现时几乎都伴随着金融业危机，比如美国在上世纪80年代全面放开利率管制后，就大量中小银行破产倒闭，租赁公司也受到很大冲击。以投资思维调整收入结构，降低利差依赖度，是值得租赁公司重视的应对手段。

从内生需求来看，金融脱媒加剧，客户的需求呈现多元化，催促着金租公司提供和创造更多的服务模式。在经济深度调整和转型时期，传统产业模式成熟风险较低，但资产重、收益预期低，新兴产业资产轻、预期高，但波动大风险高，如何引导要素合理流动，这是金融企业必须关切和破解的重大问题。目前，国内租赁业务仍以债权理念为导向，但新兴产业领域的许多创新型企业其经营和风险特质难以对接传统信贷方式，无法得到支持，形成市场上的资源错配。“投租联动”能够减少企业负债和降低资金成本，也符合新兴企业的发展规律和需求。市场竞争历来不进则退，在此趋势下，金融租赁公司行业要么以投资思维主动参与金融创新，要么则被逐步边缘化。

目前，以中关村科技租赁公司等为代表的融资租赁公司已经进行了不少“租+投”业务的探索实践，其基本业务模式也被称为“创投租赁”，即租赁公司以租金和认股权作为投资回报，为处在初创期和成长期的企业提供租赁服务。在满足中小型科技企业融资需求的同时，也不会过分稀释创业团队的权益。

目前比较成型的创投租赁模式有以下几种：

1、租赁+股权模式。处于创业期的成长型公司前期需要较多现金流投入，如果单纯依靠债权投资往往难以为继。在这样的情况下，租赁公司可以为企业设计一个租赁+股权的投资模型，出让一部分债权回报，换取一定比例股权，一方面减少企业的还款压力，降低了企业的融资成本，同时租赁公司可以通过股权投资来实现较高收益。

2、股权模式。科技型中小企业往往风险较大，难以符合租赁业务投放的标准，租赁公司可以在和企业方签订融资租赁合同时附带认股权协议，在租赁风险较大的情况下利用添加认股权的条件，弥补风险带来的收益。

3、租赁公司和投资机构联合的创投模式，这种业务接近于“租赁+财务顾问”，租赁公司向市场化的PE机构推荐优质项目，双方各自发挥业务优势，帮助中小型企业渡过创业关。

总体来看，租赁公司“创投租赁”业务的设计思路借鉴了商业银行的投资业务，需要关注的是，和商业银行一样，目前的监管政策对直投业务都有明确的规定和制约，银行不是“投”的合格主体，只能通过另设载体，或者用理财资金认购夹层类资产等复杂的交易结构来实现股权投资。工农中建等大型国有银行一般具有国外投行牌照和机构，通过中银国际、农银国际等境外子公司参与境内股权投资。招行、兴业、浦发等全国股份制银行以及大型城商行，通常以“贷款+认股期权”的方式与市场化的私募股权投资(PE)机构合作开展投贷联动。这种方式是银行在授信的同时提前约定贷款作价转换为股权、期权的比例，在企业IPO或股权增值、溢价后，银行可选择行权，并由代持机构抛售股权而实现收益。

“租赁+投资”业务是金融租赁公司丰富盈利模式的重要方向，未来可能成为推动金融租赁业务转型的战略级创新，需要通过理念创新、模式创新和机制创新形成整体模式。

但必须看到，金融租赁在债权融资上具有业务优势，但这也形成了思维和行为的惯性，股权融资上缺乏深刻认识和系统准备。金融租赁公司开展“租赁+投资”业务不可盲目，要逐步推进，首先可以从试点项目做起，边具体实践并学习完善，先探索金租公司内部租赁业务与投资业务之间相互支持配合形成“租赁+投资”模式，条件成熟后再由金租公司与外部券商、基金合作形成“租赁+投资”模式。

特别要注意的是，投资思维下的租赁业务，除了传统的信用风险外，进一步增加了政策风险和声誉风险，金融租赁公司应进一步加强政策研究、市场跟踪和内部监督，确保合规经营，严控风险事件。

具体来看：

首先，要转变经营理念。进一步强化“客户为中心”的经营理念，以投资思维升级业务模式，推动传统租赁与直投业务联动，统筹运用各种融资模式满足客户需求，将“提供综合解决方案”确立为新的竞争手段。

同时，要调整内部组织分工并完善协调机制。为客户提供“租赁+投资”一揽子解决方案需要高效的部门联动和配合，建议成立由金租公司主要负责人领导的“租赁+投资”的推进小组，整合公司资源，提高业务效率和效果，明确业务拓展的前台部门，明确负责综合解决方案设计的中后台部门，匹配相应的项目资金和评审力量，并以“权责匹配”原则进行绩效分配。

重要的是，要建立“租赁+投资”业务的项目筛选和评估模型。在项目选择上，“租赁+投资”业务要求金租引入投资理念，逐渐形成超越租赁业务的基本面研究能力、风险识别和把控能力。目前，市场化投资机构的基本投资理念有几大支点，可供金租作为基本模型来借鉴：一看管理团队；二看行业未来成长性；三看商业模式跟竞争对手有什么区别；最后是资本市场是否认可，被资本市场认可意味着能最大化实现投资效应，也是最优的退出方式。其中在行业选择方面，金租公司可与自身的专业化方向对照，围绕未来更具成长空间的绿色、数据和大健康等产业，并根据经济趋势来动态的调整产业方向。

最后，加强队伍建设。专业化人才队伍是业务转型的基础，要以市以市场化方式引入优秀成熟的投资团队，同时通过理论培训和业务实践等方式培育和提升专业团队，加以绩效考核激励的吸引，最终形成核心业务团队。